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信托赋能通航产业的专业化发展路径

2018-11-20 来源:中航研究原创研究


    习近平总书记于10月15日主持召开中央军民融合发展委员会第二次会议,会议审议通过《关于加强军民融合发展法治建设的意见》,指出要营造公平环境,推行竞争性采购,引导国有军工企业有序开放,提高民口民营企业参与竞争的比例。通用航空产业作为深化推动军民融合战略的最佳切入点之一,具有巨大的市场发展潜力。

    根据《中华人民共和国民用航空法》第一百四十五条,通用航空是指使用民用航空器从事公共航空运输以外的民用航空活动,包括从事工业、农业、林业、渔业和建筑业的作业飞行以及医疗卫生、抢险救灾、气象探测、海洋监测、科学实验、教育训练、文化体育等方面的飞行活动。

    近年来,国家不断出台的政策支持将推动通用航空多领域打开成长空间,开掘万亿产业市场。根据华创证券研报数据显示,截止2015年底,初步估算我国通用机场需求量约1900 余座,市场空间超3000亿;通航飞行器市场以公务机为主,每年市场空间超200亿;植保无人机服务市场空间巨大,每年超200 亿;消费级无人机硬件市场可超千亿,大有未来;通航飞机每年硬件市场超200亿,且每年将扩容维修市场20~30 亿;我国通航飞行员严重不足,对比美国每年超过12 万飞行学员,若我国每年培训人数达其一半,仅每年培训市场就达180亿,蕴含巨大商机。


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    与此同时,信托正值升级转型的关键期,如何深度推动工业升级、助力实体经济发展,成为信托回归本源以持续发展的关键议题之一。一方面,通航产业巨大的市场投资价值可为信托行业提供新的价值增长点,另一方面,通航产业具有较高的技术壁垒,作为工业升级的重要子行业之一,与信托行业转型升级的战略方向不谋而合。对此,以信托为视角,应提高综合金融服务的专业化程度,进一步持续深耕通航产业。借用王国维先生做学问的三重境界,与信托赋能通航产业的专业化发展之道,不谋而合:一则是要充分利用信托的制度灵活性和多元金融工具,挖掘信托与通航产业投资的契合点,拨开前路的迷雾,找到坚持追逐的目标;二则是构建垂直纵深细分产业的评价与风控标准,提高信托服务通航产业的效率和效益,坚持深耕与积累,用心沉淀出专业;三则完善信托服务通航产业的人才培养、激励机制、业务流程等配套与支持体系,在足够的积累后,量变成为质变,在不经意间成为该领域的佼佼者。


    挖掘信托服务通航产业的盈利与价值蓝海


    “立:昨夜西风凋碧树。独上高楼,望尽天涯路。”第一境界是立志、是下决心。此一境界,乃对人生的迷茫,孤独而不知前路几何。


    信托的本质是“受人之托、代人理财”,回归本源业务,持续满足人们日益增长的财富管理需求,必将成为信托公司和信托行业发展的关键。借鉴国际成熟的理财市场发展逻辑,一个成熟的理财市场存在一个由投行业务、资产管理业务和财富管理业务构成的并互相依存的理财价值链。由此,从私募投行、资产管理和财富管理三个领域,打造符合信托公司特点的综合化金融整合服务能力,在服务通航产业的发展上也能提供更好的平台。

    (1)私募投行服务创设通航金融产品

    私募投行的基本功能是将特定企业和特定项目的融资需求创设为可投资的金融产品。如前所述,对于国内通航行业庞大的市场而言,需要通过创设以通航为基础资产的金融产品,提高资产流动性,满足企业的融资需求。在这一过程中,信托公司依托已有的资源基础,发挥灵活的资源整合能力,在发行设立通航金融时,更应围绕交易对手的需求来设计全方位的金融解决方案。对于权益型的通航金融产品,注重企业和资产本身的长期投资和专业化管理;对于抵押型的通航金融产品,则倾向于聚焦交易主体的整体实力和信用风险。在通航金融产品创设的过程中,信托公司作为交易结构的设计人,既要充分运用产业端和金融端的资源,形成合力有效推动产品的发行;又要培养过硬的专业能力,提供满足投资人需求、符合融资人要求的产品,真正发挥产融结合的特有优势,将通航企业的融资需求变现为可流动的金融产品。

    (2)资产管理服务构建通航金融产品组合

    资产管理业务的基本功能是把投行创设的金融产品,按照特定的投资策略构建为投资组合驱动的理财产品,并销售给合适的投资者。一方面,通航产业市场广阔,所含细分子行业市场品类繁多,信托公司可基于类型的通航金融产品,通过特定投资组合的构建,能够缓释产品的风险集中度;另一方面,未来随着通航金融产品面向的投资人范围逐步扩大,更需要信托公司构建风险和收益特性各不相同的投资组合。

    对于信托公司开展通航产业投融资业务而言,私募投行服务创设的通航金融产品若只针对单一企业和单一项目,可能带来较高的风险集中度,产品本没有风险缓释安排。因此,凭借资产管理服务能力从产品端分散风险,形成“从资产到产品”的业务架构,能够进一步提升信托公司在该领域的综合运作能力。

    (3)财富管理服务满足通航金融产品需求

    财富管理业务的基本功能是针对特定投资者的特定需求,帮助其构建个性化的资产配置方案并筛选相应的投资产品,在此基础上还可以提供诸如财务税收规划、财富传承安排、慈善捐赠安排等辅助服务。财富管理服务与通航金融服务的结合,通过个性化资产配置方案的构建,既能够满足客户特定的风险—收益偏好,又可以进一步缓释客户集中投资于单一金融产品或理财产品的风险,扩大客户可选择的产品范围,同时引导国民培养航空强国的社会责任和时代精神,进一步形成通航金融产品“从资产到产品再到客户”的良性循环。


    构建信托服务通航产业的评价与风控标准


    “守:衣带渐宽终不悔,为伊消得人憔悴。”投影至人生,第二境界乃有了目标,在追逐的道路上,求之不得之后形容消瘦而却继续追逐无怨无悔。


    (1)优质资产的识别与选择

    2008—2012年是我国信托业高速发展时期,期间,在规模巨大的私募融资市场中,信托公司凭借“多方式运用、跨市场配置”的制度优势,在2012年下半年之前,作为资产管理机构中为数不多允许从事私募融资业务的机构,以融资信托方式正好满足各实体产业发展的庞大融资需求。信托行业多年来在产业投融资领域的深耕,积累了众多客户、大量项目和丰富的经验,这对于信托公司的产业投资而言,是不可多得的宝贵财富和比较优势。在此基础上,我们认为,信托公司需要主动培育通航产业领域优质资产的识别和获取能力。

    优质的通航产业资产是信托投资业务成功开展的基础,而基础资产是否足够优质,不在于资产持有主体的信用等级和担保措施,而在于资产本身是否有或者未来能够产生较强的技术壁垒和盈利。因此,能否对通航资产的评价与风险控制标准有足够清晰的认识,决定着信托公司对优质资产的识别与选择能力。

    通过对优质资产的识别,信托公司在开展通航产业投融资业务时应该致力于确认满足评价与风控选择标准的潜在标的项目,选择潜力增长更快、风险更低且最有可能被错误定价的资产。与此同时,信托公司应该对通航市场动态变化保持关注,相应调整通航资产的识别与选择策略,确保业务的持续性发展。

    基于对优质资产的识别与筛选,在通航产业的投融资策略上,信托公司应当扬长避短,基于自身资源禀赋对资产类别进行布局,发挥信托的制度优势和灵活性,以渐进式的方式,采取产融结合的专业化方法深耕现有的产业合作伙伴,通过持续纵深的策略做精细化的细分市场,形成信托公司独有的核心市场竞争力。

    以市场实践为例,中航信托于2018年8月2日在贵阳安顺启动了2018中国通用航空创新创业大赛,作为大赛的主要承办方,依托航空工业集团和中航资本的航空股东背景,对参赛项目的研发设计、生产制造、销售与应用、服务与保障等产业链等各环节,对处于种子、天使、VC/PE投资等各阶段的创新创业项目,邀请了包括中科院院士、国内著名航空科学家、航空细分领域的国家级学术专家、国内知名投资机构的顶尖投资专家的评审专家,以筛选出高质量作品,实际上已初步奠定通航产业领域的投资评价和风控标准的基础。

    (2)以专业化的金融服务深入市场

    客观来看,目前信托公司开展通航业务的专业化程度,在产业端而言,仍有待进一步培养,但是信托灵活的制度优势和丰富的金融工具,得以在金融端体现出足够的专业性,通过金融与产业的融合,能够让信托公司在拓展通航产业市场上,拥有更多的触点。

    在发展路径和发展方式上,信托公司应采取渐进式发展策略,针对不同发展阶段的通航业务合作伙伴出演不同的角色,提供差异化的专业服务,具体而言:

    一是去发现优质资产的发现者。由于对细化行业的经营能力,信托公司需要去发现各通航细分子行业的经营者和发现者,基于专业运营商对优质资产的挖掘,对其提供适度的债权支持。

    二是做通航企业的价值培育者。在发现者战略的前提下,将会产生众多的通航研发和运营企业,信托公司可挑选具备培育价值的企业,为其提供更完整、更丰富的金融服务,建立整个细分行业的资产证券化平台,全面提升该发展阶段通航企业的价值。

    三是成为通航领先企业的投资者。对通航市场中脱颖而出的领先者,或限于合作项目的范围内,或介入企业的整体运营层面,采取股债联动的方式,入股优质的合作项目或领先企业,取得主力金融地位,通过信托高效、灵活的服务提供双方共赢的合作模式,可持续地扩大通航业务的发展规模。

    (3)以精细化的战略布局区分市场

    基于国内通航产业发展现状分析,行业细分愈加精细,逐渐成为市场共识。纵深布局,是信托公司发展通航产业投资业务的另一个重要契机。

    细分市场中的不同通航子行业在判断标准、发展潜力和投资回报等方面均有不同,针对其中的通航制造、通航保障、通航运营等不同板块,信托公司在开展投融资业务时,应根据自身资源禀赋,聚焦从战略到战术的不同侧重,制定从交易对手到资产识别的准入标准,建立自己的筛选评估标准和模型体系。对于细分领域的通航投融资业务,市场上已有较多实践,信托行业也有一定的探索。

    中航信托灵活运用信托的制度优势实现金融资本和产业资本的融合,先后与多家通航企业在民用机场、航空装备、无人机、智能航空等横向细分领域以及研发设计、装备制造和运营服务等纵向细分阶段,建立了长期的战略合作。

    在金融端,中航信托于2014年设立了中航“爱飞客”产业基金,协调集团内部以及其他行业优质资源,共同发起设立了“航空工业通航产业发展基金”,搭建开放、灵活、有效的产业投资平台,充分发挥自身优势,做好产业基金的管理运营工作,创新中国通用航空产业发展模式和投融资模式,打造中国通航产业投资的“国家队”,助力全国通航产业发展。

    在产业端,与中航通飞共同推进通用航空综合体“爱飞客镇”的规划设计和选点布局工作,通过创意经济与“爱飞客”综合体嫁接,统筹社会资源,联合地方政府等多方力量,有效结合经济转型升级和新型城镇化建设,支撑和推动湖北荆门等地航空综合体项目的快速发展。

    在投资端,领投无人机及空中自动驾驶技术企业“一飞智控”,帮助“一飞智控”进一步稳固、拓展商业无人机产业生态圈,打造行业闭环;同时开辟军民融合、智能通航等领域的新战场,完成新一代商用无人机飞行控制技术研发及国际市场智能航空产业的整合、布局。

    在服务端,中航信托以更加开放的心态主动“走出去”,与亚洲领先的公务航空产业综合服务商GLOBAL WINGS铂雅公务航空集团签署战略合作框架协议,双方将加强公务航空领域的业务合作,通过开发全球资源,探索全方位、多层次的业务合作模式,促进双方共同发展,积极推动具体项目实施,将金融开放与产业开放有机结合,实现资源强强联合,共同推动全球公务航空市场的建设和发展。

    在客户端,基于对通航领域的深耕发展,中航信托希望引导客户从对金融投资收益的“物质财富”管理,延伸至国民对航空强国社会责任的“精神财富”管理,连接共享,围绕客户的深度服务和业务互动,建立共同发展产融结合“朋友圈”。


    完善信托服务通航产业的配套与支持体系


    “得:众里寻他千百度。蓦然回首,那人却在灯火阑珊处。”此一境界表明立志追逐的,在足够的积累后,量变成为质变,不经意间已追逐到了。


    (1)培育通航业务的流程支持体系

    基于对优质资产的识别,信托公司需要大力拓展高信用和高潜力的优质客户作为交易对手,获取其中的优质资产。基于不同优质客户的优质资产获取要具备市场竞争力,需要信托公司培育两个基本支持体系:一是决策效率要高,在时间上具有竞争力;二是培育能力要强,在服务上具有竞争力。前者需要公司对高信用等级的优质客户融资项目,建立快速决策的“绿色通道”;后者需要公司对潜在的优质通航资产进行挖掘并培育,通过与合作伙伴进行股权合作或融资支持的形式,帮助形成符合通航信托产品发行条件的成熟资产,形成“资产+资金”的对接,提高对资产的培育、运营、产品结构设计和退出渠道的全流程服务能力。

    (2)加强通航业务的专业化人才培养

    现阶段信托行业的培训,可以分为面向信托全员的从业培训、面向信托业务人员的专业知识培训、面向财富管理人员的专业知识培训等。对此,应针对性加大信托与通航产业复合型人才培养的力度,为其顺利开展通航信托业务提供必要的专业知识。要培养具有经济、管理、法律、信息技术及通用航空技术、工程方面的知识,并能够综合运用各种金融手段和金融工具创造性地解决金融实务问题的复合型人才。同时,可与外部通航产业人才培养的学校和机构对接,通过联合教学的方式,加大信托与通航产业复合型人才培养力度,持续推动信托服务通航产业的健康发展。此外,还可进一步吸纳外部的专业投资人才,带动内部人才的培养和能力建设。

    (3)建立信托服务通航产业的外部资源支持体系

    信托服务通航产业的外部资源配套体系的构建是一个系统工程,需要信托机构与政府部门、中介服务机构和科研机构的通力合作,形成完善、可靠的专业配套服务体系,支持通航信托创新,降低金融创新风险。

    一则发挥政府力量,整合政府资源,一方面通过直接投资,调整投资结构,以PPP模式引导信托服务通航企业,有效解决通航产业发展过程中短期投资效益与长远回报之间的矛盾,促进政府的公共投资与通航企业的商业投资有效衔接;另一方面,通过多种政策对符合条件的通航企业提供贷款贴息、保费补贴、税收优惠以及对优秀的通航企业或项目给予转向资助和奖励。

    二则信托机构可对接外部的担保机构、价值评估机构、信用管理机构等中介组织,弥补信托培养该领域专业化能力过程中的不足,更好地服务与通航产业发展。对接专业担保机构,有利于化解通航产业投资风险,解决信托机构由于风险收益不匹配而支持通航产业动力不足等问题。对接通航企业/项目价值评估机构,获取详细的通航产业信息数据,帮助建立信托机构内部的通航产业投资价值评估体系,实现对通航企业各个阶段进行全方位调查以及评估,促成与通航企业的交易以及合作。

    三则借助高校和科研机构的专家智库资源,一方面,基于高校和企业的优势互补,建立长期、紧密的合作关系,培养通航领域的信托投资人才;另一方面,也可凭借外部专家的智库,在信托机构内部开展通航领域的定期研讨及不定期调研活动,为信托服务通航产业提供项目咨询、专业顾问及相关智力与学术支持。

    对于信托公司而言,既要从组织架构、运营管理、人才建设等方面加强内生发展驱动力的建设,同时不妨纳百家之长,将外部通航企业服务商的优势为我所用。


    结语


    习近平总书记曾强调指出,坚持国家利益至上,坚持军民深度融合发展,坚持实施创新驱动战略,为把我国建设成为航空强国而不懈奋斗。信托作为能够横跨信贷、资本以及实业的金融行业,灵活的制度优势使其能够围绕通航产业的价值链条,以不同的方式和角色挖掘其中的价值,巩固并拓展军民融合在通航领域的改革开放成果,为我国实现富国强军的国之大运,为信托行业自身的转型升级,善于等待,敢于创新,执着追求,忘我奋斗,收获“众里寻他千百度,蓦然回首,那人却在,灯火阑珊处”的喜悦。




作者:

袁  田    中航信托研发与产品创新部负责人

蔡其峰    中航信托研发与产品创新部研究员


文章发表于2018.11.12期《金融时报》信托版


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